لقد شهدنا فى وقتنا الحاضر ذروة الاقتصاد العالمي
فى عام 2006 كانت المحصلة الكلية للاقتصاد فى العالم
ما يقدر بحوالي 47 تريليون دولار
و ذلك رقم 47 و بعده 12 صفرا
كانت القيمة الكلية لبورصة سندات القروض و بورصة الأوراق المالية
تقريبا 119 تريليون دولار
أكثر من ضعف حجم المحصلة الكلية
و الحجم المذهل للشكل الغريب من الحياة المالية الجديدة
المعروفة باسم المشتقات
كان مقدارها 473 تريليون دولار
أكبر بعشرة مرات من المحصلة الكلية
ومع صيف عام 2007
بدا الأمر و كأن الأرض تحولت إلى كوكب المال
و كما لم يحدث من قبل أصبح العالم متصلا ببعضه
ولكن ليس فقط بواسطة الكابلات وسفن الشحن والطائرات النفاثة
البروفيسور نيال فيرجسون
و لكن بواسطة غرف الصفقات التجارية التي تعمل 7/24
وبنوك الاستثمار العالمية
لقد رأينا فى هذه السلسلة كيف أن أسواق القروض والسندات والأوراق المالية والضمانات والعقارات ، كلهم أنشئوا
فى أوروبا و أمريكا الشمالية
حسنا ، آن الآن الوقت المناسب لحكاية قصة
كيف استطاعت هذه الابتكارات المالية
إخضاع العالم
وهذه هي حكاية العولمة المالية
إن العولمة أمر نسلم به اليوم
و بالرغم من كل مميزات العالم المتصل ببعضه
و التي مثلها بصورة واضحة
ميناء هونج كونج المدهش للحاويات
هناك عيب فى العولمة، و هو حساسيتها و ضعفها
حساسيتها للصدمات المالية
لأن علم الموارد المالية ليس علما دقيقا
و حساسيتها للقوى السياسية
البعيدة عن سيطرة رجال البنوك
إن "صعود المال" نادرا ما كان سلسا
لقد تم التأثير فيه مرارا
بالصدمات الكبيرة المؤلمة
من عشرة سنوات فقط، بدا
أنه الأكثر احتمالا أن هذه الصدمات ستنفجر
فى الأسواق الناشئة، مثل أسواق أسيا
ألا أنه ظهر اليوم، أن الغرب هو الذى تأثر
بانفجار كبير فى أسواق الائتمان
بينما أسيا لم تحس إلا بالقليل
لقد ظهرت ظاهرة جديدة تعرف اقتصاد العالم
المقترضون الأمريكان
أصبحوا يعتمدون على مدخرات الصينيين
و هي علاقة تكافلية بين الصين و أمريكا
التي أدعوها الصينميريكا
و لكن هل من الممكن التأكد أن "الصينميريكا" ستنقذ
هذه الحقبة من الاقتصاد العالمي؟
الأمر المثير للقشعريرة هو أن منذ 100 عام
حقبة أخرى من العولمة المالية
لم تنته ببساطة و لكنها انتهت بضربة عنيفة
ولا يوجد ما يمنع تكرار هذا مرة أخرى فى عصرنا الحالي
صعود المال
الصينميريكا
لقد أعتيد على قول أن الأسواق الناشئة
هي أماكن يوجد فيها أزمات
و أن الاستثمار فى الأماكن البعيدة قد يجعلك غنيا
ولكن عندما تفسد الأمور، فغالبا
ما يؤدى ذلك إلى الدمار المالي السريع
وهذا هو سبب أن العديد من
أسواق المال الناشئة التي تبدو منطلقة بلا توقف
هي فى الواقع أسواق معاد إنشائها مرة أخرى
و اليوم، بالطبع، أكبر أسواق المال المعاد إنشائها مرة أخرى هي الصين
فى رأى بعض الناس، لا يوجد حد
لكمية المال التي يمكن كسبها هنا
و أنها بكل تأكيد حقيقة، أنه خلال العشرين سنة الماضية
أن كل الصين أتبعت النموذج الذي أنشأ فى هونج كونج
و أزدهر
ألا أن، فهذه ليست المرة الأولى التي تكالب فيها المستثمرون الأجانب على الصين
بهدف تكوين الملايين والملايين من الدولارات من أكثر أمم العالم تعدادا
و فى المرة الأخيرة
هؤلاء المستثمرون الأجانب خسروا الكثير
مثل عدد القمصان التي يمكن أن يحيكها الخياط فى أسبوع
سبب المشكلة الرئيسي فى الاستثمارات الأجنبية، أنه كان و مازال
أمرا شاقا على المستثمرين فى لندن أو نيو يورك
معرفة ما الذى ستفعله الحكومة الأجنبية أو الشركات
عندما يكونون على بعد محيط أو أكثر
إذا قرر المقترض الأجنبي التوقف عن سداد قروضه
فما الذى يستطيع المستثمر عمله؟
كان الجواب قبل 1914
هو البساطة الوحشية و لكن الفعالة
أدفع حكومتك لإرسال سلاح البحرية
بضمان التحكم السياسي الأوروبي
سفن المدفعية وفرت الضمان للمستثمرين الإنجليز
حتى فى أبعد أرجاء العالم الاقتصادي
وفرت البحرية الملكية القوة الضاربة
التي سطرت أول معالم العولمة
و رواده الأوائل
مثل وليام جاردين
و جيمس ماتيسون
جاردين و ماتيسون كانا قرصانين اسكتلنديين
أنشئا شركة للتجارة
فى جنوب ميناء كانتون الصيني عام 1832
و ملخص عملهما
هو أن أكثر نشاطهما ربحا كان التجارة فى المخدرات
لقد شحنا الأفيون المصنع
تحت سيطرة الحكومة الإنجليزية فى الهند
إلى جمهور الصينيين المدمنين
و هي تجارة حرمها الإمبراطور الصيني
فى 10 مارس 1839
وصل "لين زي جو" المندوب الإمبراطوري إلى كانتون
بأوامر من الإمبراطور للقضاء على هذه التجارة
و حاصر مخازن الأفيون الإنجليزية
مانعا الاستيراد
20,000صندوق من الأفيون
قيمتها تقرب من مليونين جنيه إسترليني
تم مصادرتها و إلقائها فى البحر
و نتيجة للخسائر الفادحة هرع جاردين إلى لندن
إلى قاعات الحكومة الإنجليزية مطالبا بإرسال سفينة مدفعية
و لقد تم تلبية رغبة جاردين
فى 23 أغسطس 1840
رست سفن المدفعية الإنجليزية هنا فى جزيرة هونج كونج
و أوشك الإمبراطور كوين على الشعور بمدى قوة
أنجح منظمة إرهابية فى التاريخ
و كما توقع جاردين
قامت البحرية الملكية بتحطيم الدفاعات الصينية بسرعة
و بوقوع جنوب غرب الصين تحت السيطرة الإنجليزية
تم أطلاق حرية التجارة فى الأفيون
و تفشى الإدمان على المخدرات
و اندفعت مقاطعات واسعة من الدولة إلى الثورة و الفوضى السياسية
و لكن بالنسبة إلى جاردين و ماتيسون
اللذين أسسا مركزهما الرئيسي فى هونج كونج
أيام مجد العولمة الفيكتورية حلت
بحلول عام 1900 تحولت الشركة إلى
إلى فروع عمل أكثر احتراما
فامتلكت مصانع الجعة و مصانع القطن
و شركة للتأمين و كذلك السكك الحديدية
"مثل التي مدوها من "كولون" إلى "كانتون
و فى عام 1913 أحد المستثمرين فى لندن
حاز مجال واسع من الفرص الأجنبية
و لا شيء يوضح ذلك أكثر من
دفتر حسابات "ن. م. روتشيلد" و أولاده
فقط صفحة واحدة من عام 1913
تظهر ما لا يقل عن عشرين نوع مختلف من السندات الأجنبية
التي تشمل سندات فوائد أصدرتها شيلي و مصر و ألمانيا و المجر و إيطاليا
بالإضافة إلى 11 شركة سكك حديدية مختلفة
التي تشمل أربعة من الأرجنتين و أثنين من كندا
بالإضافة إلى خط السكك الحديدية القديم من كولون إلى كانتون
و لأول مرة فى التاريخ
تم توحيد اقتصاد العالم حقا
بدمج تجارة السلع الرخيصة مع العمليات المالية التي تشتمل على مبالغ كبيرة
ومع ذلك فأن هذا العهد الأول من العولمة المالية
كان سينتهى إلى توقف عنيف
نتيجة لأول نزاع عالمي حقيقي
فى 28 يونيو عام 1914
وريث العرش النمساوي الأرشيدوق فرانز فيرديناند
تم اغتياله فى سراييفو عاصمة البوسنة
و تجاهلت الأسواق المالية مبدئيا هذه الأخبار
وكأنها فترة عادية أخرى من إراقة الدماء البلقانية
ولكن فى الواقع هذا الاغتيال قد أشعل
سلسلة من الأحداث فى أسواق المال العالمية
عندما قدر المستثمرون أخيرا أن الاحتمال القوى هو
حرب أوروبية شاملة
السيولة أى القدرة على اقتراض المال
أو بيع الممتلكات قد سحبت من الاقتصاد العالمي
كما لو أن الأساس قد سحب من تحتها
التشويش الناتج فى الاقتصاد العالمي
حطم العولمة
وإنه أمر مثير تعقب اندلاع شرارة الحرب العالمية الأولى
من خلال الصفحات المالية لمجلة التايمز فى لندن
لم يحدث حتى الـ 22 من يوليو عام 1914
أن أى شخص قدر أهمية اغتيال
الأرشيدوق فرانز فيرديناند فى سراييفو
قبل ثلاثة أسابيع، قد يحدث ردود فعل مالية
وبعد ذلك بعشرة أيام فى 1 أغسطس عام 1914
كان على مجلة التايمز إعلان إغلاق البورصة
التي ظلت مغلقة حتى الرابع من يناير لعام 1915
لماذا كان المستثمرون غافلون للغاية كما هو ظاهر- عن المعركة الفاصلة
حتى قبل اندلاع الحرب العالمية الأولى بأيام قليلة؟
حسنا ، فأن الإجابة هي مجموعة من الابتكارات المالية
و الاتحاد العالمي
قد جعلت العالم يبدو آمنا على نحو مطمئن
أضاءت إشارات المرور فى الأسواق المالية باللون الأخضر
و ليس الأحمر، حتى عشية الحرب
قد يكون فى ذلك درسا لوقتنا أيضا
الخطوة الأولى من العولمة المالية
استغرقت جيلا لهندستها
و لكنها حطمت فى غضون أيام
و كانت ستستغرق أكثر من جيل
لإصلاح الضرر الناتج من مدافع أغسطس 1914
الحرب العالمية الأولى وضعت نهاية
لعهد العولمة الأول
حتى أواخر ستينيات القرن العشرين
هجع الاقتصاد العالمي
حتى أن البعض اعتبروه ميتا
فى عام 1944، ظهر نظام جديد سيكون النصر حليفه
نشأ لتكوين
بنية مالية جديدة للعالم
ستكون التجارة حرة ، ولكن انتقال رؤوس الأموال
سيكون خاضعا لتنظيم محكم
عندما تدفق المال عبر الحدود
فأنه تنقل من حكومة إلى أخرى
هذا النظام المالي الجديد وجب أن يكون معه نظامان حارسان
تأسسا هنا فى واشنطن
صندوق النقد الدولي
والبنك الدولي لإعادة البناء و التنمية
والذى عرف بعد ذلك بالبنك الدولي
و لكن فى سبعينيات القرن العشرين
تراكمت كميات ضخمة من المال
بواسطة مصدرين النفط فى الشرق الأوسط
و مع حاجة رجال البنوك الغربيين الملحة
لإعادة استثمار المال فى صورة قروض
خفف النظامان الحارسان من قبضتهما
كانت العولمة المالية تولد من جديد
الإقليم الذى اختارته البنوك
لإقراض دولارات البترول
بدا واعدا بأفضل العوائد
و لم يكن أول مرة فى التاريخ المالي
أن هذا الإقليم مثل أكبر المخاطر
و فى خلال سبعة أعوام ضاعفت أمريكا اللاتينية
قروضها الأجنبية أربع مرات
إلى أكثر من 315 بليون دولار
ثم فى عام 1982
أعلنت المكسيك أنها أصبحت غير قادرة على دفع أقساط فوائد ديونها
و سرعان ما أصبحت القارة بالكامل تتأرجح على شفا الإفلاس
و لكن أنقضت الأيام التي يمكن أن يتوقع فيها المستثمرون بثقة أن حكوماتهم
سترسل سفينة حربية لاسترداد أموالهم
عندما يسئ المقترضون الأجانب السلوك
الآن مسئولية أزمات الديون مثل هذه
تقع على عاتق صندوق النقد الدولي و البنك الدولي
اللذين ليس لديهما سفن حربية
ولكن فى مقابل القروض الجديدة فبإمكانهما الإصرار على
أن تتبنى حكومات أمريكا اللاتينية
برامج إصلاح مؤلمة
تفرض انضباط مالي
بالنسبة إلى الاقتصاديين الأمريكيين فأن هذه الخطط قد بدت معقولة جدا
و لكن لم يوافق الجميع على ذلك
و مع النقد العلني للاقتصاد العالمي
كان النظامان الحارسان لما بعد الحرب العالمية
يتحولان إلى قاتلين اقتصاديين
وكانوا يوجهان سلاحا اقتصاديا
إلى رؤوس حكومات العالم الثالث
و ذلك بتدعيم الديكتاتوريين
و مساندة مصالح الإمبريالية الأمريكية
و الويل لكل من يقاوم القاتلين الاقتصاديين
و ازدهرت نظريات المؤامرة فى الحركة المضادة للعولمة
ووفقا لنظرية مشهورة، قائدان من أمريكا اللاتينية
و هما جايميه رودولز من الأكوادور و عمر توريهوس من بنما
قد تم اغتيالهما بالفعل بسبب مقاومتهما لمطالب
الاستعمار الأمريكي
إلا أنه هناك شيء فى هذه القصة
عن مؤامرة البنك الدولي و صندوق النقد الدولي
ضد قادة العالم الثالث، لا ينطبق تماما
و مع ذلك فلا يبدو الأمر وكأن الولايات المتحدة
قد أقرضت هذه الكمية الكبيرة من المال إلى الأكوادور أو بنما
فى سبعينيات القرن العشرين كان نصيبهم 0.4% فقط
من مجموع القروض و المنح الأمريكية
و هما لم يكونا عملاء كبار للولايات المتحدة
و أيضا، قيمة صادرات الولايات المتحدة إليهما كانت أقل من 4 فى المائة
و هذه النسبة لا تبدو لى كسبب كافى لقتلهما
و بأختصار ، فكرة
رعاية صندوق النقد الدولي للأغتيالات فكرة مطاطة
ومع ذلك ، فأن هذه المرحلة الجديدة فى قصة العولمة
قد رافقت بزوغ
نوع جديد و أكثر قبولا للقاتل الأقتصادى
المسلح بالسلاح الأقتصادى القاتل -:Hedge fund - المحفظة الوقائية:-
Hedge fund هو المال المستثمر فى البضائع المستقبلية بغرض خفض المخاطر و الخسارة لجني عوائد تفوق متوسط عائد السوق ومع أن اسم هذا النوع من الصناديق يوحي بأنها تهدف نحو تقليل المخاطر ولكن الواقع هو أنها تهدف نحو تحقيق أقصى ربح ممكن والاسم ليس إلا أثرا تاريخيا فقد ارتباطه بالواقع
Hedge fund هي وسيلة لخفض الأخطار الناشئة عن تذبذب الأسعار، و هي عبارة عن شراء كميات متساوية من نفس البضائع فى نفس الوقت تقريبا فى سوقين مختلفين مع التوقع بأن تغير الأسعار فى أحد السوقين سيقابله تغير معاكس فى السوق الثاني
الرجال الذين يديرون المحافظ الوقائية
كانوا أكثر إثارة للرعب
والسبب أنهم لم يحتاجوا حتى إلى التهديد بالعنف
ليحققوا غاياتهم
فمشاركاتهم المميزة
فى العولمة كانت:- للتسريع بها
فى حين أن البنك الدولي يقرض المال للدول لمدد من الأعوام
فالمحافظ الوقائية تميل إلى وضع أموالهم فيها فقط لأسابيع
أو حتى أيام
القائد الأعلى للقاتلين الاقتصاديين الجديدين كان جورج سوروس
مجرى يهودى بالولادة
ولكنه قد تعلم فى لندن و تمركز فى نيو يورك
أضاف سوروس إلى الاقتصاد العالمي
نظرية جديدة تماما فى السلوك الأقتصادى
التي أكدت قابلية الخطأ فى الطبيعة البشرية
و كذلك عدم استقرار الأسواق المالية
أفعالك سوف ينتج عنها عواقب غير مقصودة
و بالتالي لن تكون النتيجة متطابقة مع توقعاتك
و هذه هي طريقة عمل الشئون الإنسانية عامة
و وفقا لنظرية سوروس عن رد الفعل المنعكس
فأنه غير ممكن للأسواق المالية أن تكون فعالة على نحو تام
لأنها ليست منطقية، و ذلك لسبب بسيط
و هو أن الأسعار مجرد انعكاس لجهل و انحياز
الملايين من الممولين المخالفين للصواب غالبا
و فى رأى سوروس ، الأسواق مجبرة على المرور بأطوار من الازدهار و الكساد
تماما مثل الطبيعة الإنسانية
التي تميل إلى المرور بنوبات من البهجة والإحباط
ربحت مؤسسة سورس المسماة " كوانتم فند" الملايين من البيع الموجز
Short selling البيع الموجز بيع الاوراق المالية قبل تملكها بهدف شرائها لاحقا بقيمة أقل لتحقيق ربح مساو للفرق بين سعر البيع المكشوف وسعر الشراء ناقصا الفائدة التي يدفعها المستثمر نظير اقتراض الورقة المالية في الفترة ما بين البيع والشراء
متى تستخدم هذه السياسة وتستخدم سياسة البيع المكشوف إذا توقع المستثمر هبوط سعر ورقة مالية كسهم تجاري أو سند في المستقبل القريب وهي سياسة معاكسة لسياسة الشراء بغرض الربح من ارتفاع الأسعار في المستقبل
و هو نوع من المعاملات يتم فيه اقتراض الأوراق المالية أو العملات
و بيعهم للتسليم فى المستقبل
و ذلك بناء على أن قيمتهم ستنخفض
أكبر مكاسبه حدثت بسبب كونه محق بشأن الخاسرين وليس الفائزين
و أعظم هذه الضربات كانت واحدة من أنجح الأعمال خطورة وجسامة
فى كل التاريخ الأقتصادى
فى 16 سبتمبر عام 1992
عندما كان الجنيه الإسترليني فى مشكله كبيرة، شاهدت بنفسي سوروس
و هو يلغى عقد مع بنك إنجلترا
و اقتنعت بأن المضاربين أمثال سوروس
مصممين على الفوز إذا وصل الأمر إلى مواجهة حاسمة
مع الحكومة البريطانية
لقد كان الأمر عبارة عن عملية حسابية بسيطة
عملة مقدارها تريليون دولار
تتداول يوميا فى أسواق العملة الأجنبية
و ذلك ضد احتياطات العملة الصعبة الهزيلة فى الخزانة البريطانية
و فى ذلك الوقت كان الجنية الإسترليني مرتبطا بقوة بالمارك الألماني
من خلال الـ (إى.آر.أم) أى الآلية الأوروبية لسعر الصرف الأجنبي
و بارتفاع معدلات الفوائد الألمانية
على أثر توحيد شطري ألمانيا الذي كان مكلفا جدا للدولة
فأنه كان لازما أن ترتفع نسب الفوائد البريطانية أيضا
مما أصاب ملاك المنازل و رجال بالأعمال بالأضرار
حسابات سوروس دلته على أن المستشار البريطانى نورمان لامونت
كان سيجبر على التراجع عن آلية سعر الصرف الأجنبي
وأن يخفض قيمة الجنية
لقد كان ذلك أكبر رهان فى حياة سوروس
و لشدة ثقته بأن الجنيه سينهار
فقد قام بالرهان بعشرة بلايين من الدولارات
و ذلك أكبر من كل رأس ماله
نسبة المخاطرة إلى العائد كانت غير متكافئة
و لذلك بدا أنها فكرة صائبة
أو استثمار إذا أردت المضاربة على انخفاض قيمة الجنيه
كنت مقتنعا تماما بأن قيمة الجنيه الإسترليني ستنخفض
على الرغم من أن كل ما راهنت به كان مصداقيتي
فى ذلك المساء توجهت إلى الأوبرا "لرؤية عرض جوزيبى فيردى "قوة القدر
و تبين أنها مناسبة للغاية
و فى الاستراحة أعلنوا أن المستشار نورمان لامونت
ظهر هناك فى فناء وزارة المالية
ليعلن أن بريطانيا قد انسحبت من آلية الصرف الأجنبي
و هتفنا جميعا
اليوم كان صعبا للغاية و مضطربا
تيارات المضاربين الضخمة استمرت فى عرقلة
عمل آلية سعر الصرف الأجنبي
جنى سوروس فى ذلك اليوم بليونا من الدولارات
و هذا كان 40% فقط من الأرباح السنوية لأمواله
هل تشعر أو هل شعرت بإحساس الانتصار؟
عندما تحققت نبوءتك و الرهان نتج عنه فوائد ضخمة؟
بالطبع، لأن الأمر كان مثل مراهنتك بشيء و فوزك بالرهان
بالطبع ستشعر بالرضا بالإضافة إلى ربحك
كان الفضل فى نجاح سوروس يعود إلى حدسه و غريزته
عن كيفية تحرك القطيع الإلكتروني
لكن حتى غرائزه قد تكون احيانا مخطئة
لذلك، ماذا سيحدث إذا استبدلت الغريزة بالحسابات؟
ماذا إذا استطعت كتابة معادلة جبرية
تضمن أن العائد سيكون أكبر من المعتاد
حسنا، فى الجانب الآخر من المجرة المالية
تم اختراع مثل هذه المعادلة
فكما تسببت حقبة العولمة الجديدة فى زيادة التجارة و النمو
فهي أيضا زادت من حساسية و ضعف الاقتصاد العالمي
تجاه الصدمات المالية التي قد تنتشر بسرعة
فى أركان الأرض الأربعة
لكن ماذا إذا عشنا فى
كوكب آخر مختلف للغاية؟
كوكب خالى من كل الخلافات المعقدة التي تحدث أحيانا
بسبب تصرفات الأنسان الغير رشيدة
كوكب يقوم ساكنيه بامتصاص كل المعلومات الجديدة فورا
و يستعملونها لتعظيم الربح
حيث فى وسط دوامة الحياة اليومية
كل الأمور هادئة و متوقعة
فى مثل هذا العالم المراقب بدقة و المترابط بكفاءة
انهيار كارثي مفاجئ فى سوق الأسهم
ستكون نسبته مثل نسبة الشخص البالغ
الأقصر من 45 سم فى عالمنا
أنه سيحدث مرة واحدة
خلال 4 مليون عام من التجارة
هذه هي صورة الكوكب التي تخيلها
بعض من ألمع خبراء الاقتصاد فى العصر الحديث
و هكذا سيكون كوكبهم
فى 1993، جاء أثنان من عباقرة الرياضيات
إلى كوننيكتيك و جرينيتش
بفكرة لامعة
العالم "ميرون شولز" من جامعة ستانفورد
أبتكر نظرية ثورية جديدة
لتثمين الأشياء سميت مستندات حق الاختيار
و هو و "روبرت ميرتون" من هارفارد كانا أصل متخصصين الـ "كوانت" الجهابذة
Quant < font size = 15>هو عالم متخصص فى الكمبيوتر ذو راتب باهظ و شهادة عليا فى "علوم الكم الرياضية" و هو يعمل لدى مؤسسة مالية ليتنبأ بتحرك أسعار الأسهم و البضائع و العملة فى المستقبل و جمع هذه الكلمة هو Quants
سلالة مضاربين جديدة تستعمل "الحسابات الكمية" لكسب الأموال
فى هذا المكتب المدهش
قاما بتخطيط ثورة اقتصادية
نظرية ميرتون و شولز قامت على
على عقد "حق الاختيار" البسيط
Option عقد مستند حق الاختيار هو عقد لشراء مستندات تندرج تحت بند المشتقات و هو يعطى المشترى الحق بدون إلزامه فى شراء أو بيع أى عدد من المستندات بسعر محدد فى خلال مدة صلاحية العقد
Call option عقد مستند حق الاختيار المسمى هو عقد يعطى حامله الحق بدون إلزامه فى شراء عدد معين من المستندات المتاحة بالسعر المسمى الأولي فى خلال مدة صلاحية العقد
فمثلا السهم الذي يساوى اليوم 100 دولار
بفرض إنني أعتقد أن السهم سيساوى
200دولار فى خلال عام
ألن يكون من الأفضل أن يكون لدى "الاختيار" لأن أشتريه
بسعر اليوم فى خلال هذا العام؟
إذا كنت محقا، فسوف أحصل على ربح 100 دولار نظيفة
و لكن إذا كنت مخطئا، فلا يهم فهو كان مجرد اختيار
فكل ما تكلفته هو سعر "الاختيار" نفسه
السؤال المهم هو كم من المفروض أن يكون سعر "الاختيار" نفسه؟
خمسة دولارات، عشر دولارات؟
كان سيتم العثور على الإجابة فى معادلة سحرية
علماء "الرياضة الكمية" أحيانا يسمون هذه المعادلة بالصندوق الأسود
حسنا، فلننظر بداخل الصندوق
التحدي الذى واجهه "ميرتون" و "شولز" كان
هو كيفية تسعير "حق الاختيار" لشراء سهم معين
فى وقت معين فى المستقبل مع الأخذ فى الاعتبار
حركة سعر السهم الغير قابلة للتنبؤ فى هذه الفترة التالية
أحسب سعر "حق الاختيار" بدقة
بدلا من الاعتماد على التخمينات
"و ستكون مستحقا و بصدق لقب "العبقري
باستخدام الرياضيات السحرية الرائعة
دمج علماء "الرياضة الكمية" حساب السعر فى هذه المعادلة
أتشعر بالقليل من الحيرة؟
لأنك تشعر بأن الجبر صعب الفهم إلى حد ما؟
حسنا، فهذا هو الذي يريده علماء "الرياضة الكمية" منك
فحتى يمكن جنى المال من مثل هذه الأشياء
فإنهم يحتاجون إلى أسواق مليئة بالناس
الذين لا يعلمون كيفية تسعير "حق الاختيار"
فى أول سنتين، شركة ميرتون و شولز
التي تدعى إدارة رأس المال طويلة الأمد كسبت الملايين
عن طريق بيع عقود حق الاختيار التي لم يتم تنفيذها أبدا
لأن المشترين أساءوا التقدير
و شركتهما أحسنت تقديره
كذلك قاما بإصابة الهدف
بشراء كل أنواع السندات المختلفة
التي قدر العلماء الجهابذة أن أسعارها قد سعرت خطأ
تجار السيارات الفاخرة فى جرينتش لم يكونوا موفقين أبدا هكذا
فى الحقيقة، للحصول على عائد ضخم
كان على شركتهما أن تقترض
هذه الرافعة المالية الإضافية
سمحت لهما بالرهان بأكثر مما يمتلكان من المال
فى اغسطس 1997
كان رأس مالهما أقل من 7 بليون دولار
و لكن الممتلكات الممولة بالاقتراض
قاربت من 126 بليون
قد تظن أن أثنين من الأكاديميين
مثل ميرتون و شولز
كانا سيروعان من هذا الحجم الهائل من الديون
لكنهم لم يروعا بتاتا
فحسب معادلتهما السحرية
لم يكن هناك أى مخاطرة من هذه الديون الطائلة
فقبل كل شيء، شركة "المدى الطويل" كانت تقوم
باستراتيجيات تجارية عديدة التي يفترض أنها غير مرتبطة
التي قاربت من مائة بها 7600 موضع مختلف
أحدها قد يكون خطئا، أو حتى اثنين
و لكن بكل تأكيد، فكل مراهناتهما
لم يكن من الممكن أن تكون خطئا فى نفس الوقت
تاجرت "المدى الطويل" فى كل أسواق العالم
و لكن أكبر أعمال المؤسسة كانت بيع حقوق الاختيار
فى اسواق البورصة الأمريكية و الأوروبية
حقوق اختيار ستأتي بثمارها
إذا حدث تحرك كبير فى أسعار الأسهم فى المستقبل سواء بالزيادة أو النقصان
فى هذا الوقت، اسعار حقوق الاختيار العالية كانت مغرية
و تؤدى إلى تذبذب الأسواق
و لكن "المدى الطويل" رأت أن هذا خطئا
فحسب حساباتهم
خطورة السوق سوف تتناقص فعليا
و لقد عنى ذلك أن مخاطر المستثمرين
المتاجرين فى مستندات حق الاختيار التي أصدرتها ستكون منخفضة أيضا
لذلك كدست المدى الطويل هذه المستندات
و باعتهم بأسعار رخيصة
أيبدو ذلك خطيرا
لقد قدرا مخاطرتهما بالإفلاس
بواحد مقسوما على 10 أس 24 أى أقل من واحد مقسوما على تريليون تريليون أى صفر فعليا
لقد بدا الأمر كما لو أنهما كانا فى كوكب آخر
بعيدا عن ارتفاعات و انخفاضات عالمنا الأرض بأسواقه المتذبذبة
فى أكتوبر 1997، كما لو كان الأمر لأثبات
أن شركة المدى الطويل هي الأكثر خبرة
فاز ميرتون و شولز بجائزة نوبل فى الاقتصاد
لقد بدا الأمر كما لو أن العقل أنتصر على الغريزة
كما لو أن العبقرية ملكت زمام المخاطرة
مسلحون بصندوقهم الأسود السحري
بدا أن شركة "إدارة رأس المال طويلة الأمد" عرفت طريق صنع المال
أبعد بكثير من أكبر أحلام حتى جورج سوروس
ثم، فى صيف 1998
عندما كل مدير "محفظة وقائية" يحترم نفسه
وجب أن يكون لاهيا فى يخته
حدث شيء هدد بتدمير
الصندوق الأسود الفائز بجائزة نوبل
بدأ الواقع فى إساءة السلوك
فى التطور، الانقراض واسع المدى
عادة ما يحدث نتيجة لصدمات خارجية
مثل أن يصدم نيزك كبير الأرض
فى يوم الأثنين 17 أغسطس 1998
ضرب نيزك عملاق كوكب المال بعنف
و للدهشة و العجب
لقد ضرب النصف الثاني من العالم
فى سوق ناشئ هش
بتغير سياسي مفاجئ
الذى تسبب فى انخفاض عائدات النفط و عمليات الخصخصة المرتجلة
أنهار النظام المالي الروسي المريض
و أجبرت الحكومة الروسية اليائسة على التخلف عن سداد ديونها
مما أشعل النيران
فى أرجاء النظام المالي العالمي
و انهارت أسواق البورصة
تذكروا "عقود حق الاختيار" منخفضة السعر التي باعتها شركة المدى الطويل
بناءا على توقعهم بتقلبات قليلة فى البورصة؟
تلك التي ظنوا أن لا أحد سيتداول فيها؟
حسنا، لقد تداولها الآن
علماء الرياضة تنبأوا أنه احتمال مستبعد أن تخسر الشركة أكثر من 35 مليون دولار فى يوم واحد
فى يوم الجمعة 21 أغسطس
فقدت الشركة 550 مليون دولار
الذى يمثل 15% من كل رأسمالها
حسب نموذج الخطر الاقتصادي الذي وضعته شركة المدى الطويل
Financial risk modeling نموذج الخطر الاقتصادي يشير إلى استعمال تقنيات التطبيقات الرياضية و الإحصائية لتحديد الخطر الإجمالي فى حقيبة اقتصادية ما و هو أحد المهام العديدة التي تقع تحت بند الحقائب الاقتصادية
كان شبه مستحيل
المضاربين فى جرينتش
حملقوا بأفواه مفتوحة و أعين مذهولة فى شاشات العرض
ليس من الممكن أن يحدث ذلك
و لكنه حدث
و بنهاية الشهر، هبطت شركة المدى الطويل بمقدار 45 فى المائة
و كانت الفرصة الوحيدة للنجاة
هي العثور على فارس أبيض لإنقاذهم
و أقوى فارس فى المدينة
لم يكن غير جورج سوروس
و لقد كان خزي و هوان مطلق
أن علماء الرياضة الكمية من كوكب المال يستجدون كبير اللامنطقية
لإنقاذهم و هو عديم العلاقة بالرياضة الكمية
لا بد أنه كان اجتماعا متوترا جدا
هل تتذكر الجو المسيطر على الاجتماع ...أم على أن
نعم أتذكر إنني قابلته، لقد جاء للأفطار
و الاجتماع لم يكن متوترا كلية، لأن
بالطبع كان هو متوترا، و لكنني لم أكن متوترا
لأنني لم أكن متبرعا بالمال
لم يكن الفارس الأبيض سيستمر لفترة طويلة
لقد شعرت أن الأمر شديد الخطورة
و لم يكن لدى رأس المال الكافي
فى الحقيقة، لقد تطلب الأمر تعاون الكثير
من كل البنوك لإنقاذ شركة المدى الطويل
و هذا ما حدث تماما
فالخوف من أن سقوط شركة المدى الطويل قد يشعل انهيار مالي عالمي
دفع البنك الاحتياطي الفيدرالي فى نيو يورك إلى تنسيق عملية إنقاذ متعددة البلايين
بواسطة 14 بنك من وول أستريت
فما الذى حدث حقا؟
لماذا كان سوروس محقا هكذا
و العقول العبقرية فى "المدى الطويل" مخطئين هكذا؟
السبب هو أن ذلك لم يكن كوكب المال الهادئ
و أنما لا يزال كوكب الأرض العزيز
الذى يسكنه بشر عاطفيين
ذوى عقلية من السهل إرعابها
و لكن، كان هناك سبب آخر لفشل المدى الطويل
هو أن رصيد نماذج الخطر التي كانوا يعملون بها كان مجرد خمس سنوات من المعلومات
إذا كانوا عادوا إلى الماضي و لو حتى 11 سنة
لكانوا أدخلوا انهيار البورصة فى 1987
و لو عادوا إلى الخلف 80 سنة
لكانوا رأوا الكساد الروسي العظيم
بعد ثورة 1917
بصراحة الأمر
أدرك الفائزان بجائزة نوبل الكثير من علوم الرياضة
و لكنهما لم يدركا ما يكفى من التاريخ
لقد ملكا تماما نظرية كوكب المال الجميلة
و لكن ليس حقيقة كوكب المال الفوضوي
و هذا هو سبب أن شركة "إدارة رأس المال طويلة الأمد"
تبين أنها "سوء إدارة رأس المال قصيرة الأمد"
و السؤال المهم هو هل مثل هذه الأزمة
يمكن أن تكرر نفسها اليوم بعد مرور عشرة سنوات
و لكن هذه المرة هناك الكثير من المحافظ الوقائية
و بمثل هذا المقياس الضخم
التي لا يمكن إنقاذها
حسنا، جواب هذا السؤال غير موجود فى كوكب آخر
لكنه موجودا فى جانب آخر من كوكبنا
البعض يرون أن التاريخ المالي مجرد أمر قديم منسي
التاريخ القديم، مثل تاريخ الإمبراطورية الصينية
بعض المضاربين صغار السن لا يتذكرون حتى
أزمة 97 - 1998 الأسيوية
فى الحقيقة، فهم إذا أتوا إلى الأسواق بعد عام 2000
فسيكون لديهم سبع سنوات رخاء
أسواق البورصة ازدهرت فى كل العالم
و كذلك اسواق سندات الديون
و كذلك اسواق البضائع و أسواق المشتقات
فى الواقع، كل أنواع الأسواق ازدهرت
و كذلك أسواق البضائع التي تطلب
فى حالة أن تكون العمولات كبيرة
مثل خمر بوردو و اليخوت الفاخرة
و لكن سنوات الرخاء هذه كانت أيضا سنوات غموض
فازدهار الأسواق
فى وقت ارتفاع معدلات الفائدة قصيرة الأمد
تسبب فى اختلال توازن التجارة و تصاعد المخاطر السياسية
سبب هذه المفارقة الظاهرة موجود هنا فى الصين
تشون شينج التي تقع على ضفاف نهر اليانجتسى
فى قلب المملكة الوسطى
على بعد أكثر من ألف ميل من المناطق الصناعية الساحلية
والتى يزورها معظم الغربيون
هذه هي أسرع المدن نموا فى الأرض
لقد تنقلت حول العالم كله أثناء صنع هذه السلسة
و لا يمكنني إلا أن أقول إنني لم أر شيئا مثل هذا
مرحبا فى تشون شينج
أسرع المدن نموا فى العالم
لقد شيدت الجنة
إذا نظرت خلفي
فسترى واحد من الثلاثين جسرا
التي يشيدوها الآن
و هناك، أحد "العشرة سكك حديدية" الخفيفة
كان هنا فى كل مكان أراضي زراعية رائعة
حتى حدث منذ ستة شهور أنهم استهلوا حركة البناء
ملايين الأمتار المربعة من مباني المكاتب
الهدف هو تحويل تشون شينج
إلى عاصمة غرب الصين المالية
و إذا استمروا بهذه الطريقة
فسوف تكون قريبا عاصمة العالم المالية
و بفضل مثل هذا النمو
أصبح هناك الآن 345 ألف مليونير (بالدولار) فى الصين
و ما يزيد على المائة بليونير
فلم تترك الصين حقبة المستعمرات خلفها فقط
و لكنها كأسرع اقتصاد نموا فى العالم
تمكنت من تفادى الأزمات
التي تفجرت دوريا فى الأسواق الناشئة الأخرى
أحد أسباب صعود الصين الخالي من الأزمات
كان هو أن معظم استثمارات الصين
لم يتم تمويلها بأموال أجنبية
و لكن بالمدخرات الصينية
لقد كان هناك استثمارات أجنبية
و لكن معظمها كان استثمارات مباشرة
متمثلة فى أنماط مثل المصانع
التي لا يمكنك تسييلها بسهولة
ثم إرسال المال إلى الوطن وقت الأزمات
فى الواقع، المدخرات الصينية أصبحت ضخمة فى السنوات الأخيرة
حتى أنهم مكنوا العولمة من الالتفاف إلى الاتجاه المعاكس تماما
فى الماضي، كان الأغنياء المتحدثين بالإنجليزية
هم الذين أقرضوا الأموال إلى الفقراء الأسيويين
و لكن الآن، الصينيون هم الذين يقرضون المال
إلى الأغنياء الأمريكان
مرحبا فى الدولة الجديدة الهجين الغريبة الصينية - الأمريكية
التي أدعوها الصينميريكا
هذا المكان الغير عادى هو بورصة الجنوب الغربي
حيث يأتي المئات من سكان تشون شينج لتناول الغذاء
و للعب كرة الطاولة.. و الاستثمار أم هي المقامرة
بمدخراتهم فى البورصة
هذا هو تعريف الاقتصاد الصيني اليوم
و هو ما يعرف اقتصاد العالم اليوم على نحو متزايد
المستثمرون الصينيون يحاولون تخطيط ما يفعلونه بمدخراتهم الوفيرة
بعد سنوات من عدم الاستقرار أصبح عامة الصينيين يدخرون
نسب عالية غير عادية من دخولهم المتزايدة بسرعة
بعكس الأمريكان الذين لا يدخرون شيئا على الأطلاق
إن الاستثمارات الصينية غزيرة
لدرجة أنه لأول مرة منذ قرون
اتجاه تيار رؤوس الأموال ليس من الغرب إلى الشرق
و لكن من الشرق إلى الغرب
و هو تيار ضخم جدا
عام 2007 احتاجت الولايات المتحدة لأن تقترض
ما يقرب من 800 بليون دولار
من بقية العالم
و هذا يساوى أكثر من 4 بليون دولار لكل يوم عمل
الصين بعكس ذلك لديها فائض فى ميزان دفوعاتها
يساوى ما يزيد عن ربع عجز الولايات المتحدة
و من الملاحظ أن نسبة عظيمة من هذا الفائض
تم اقراضها للولايات المتحدة
و فى الواقع فأن جمهورية الصين الشعبية
أصبحت مصرف الولايات المتحدة
قد يبدو الأمر غريبا
دخل الأمريكي العادي
يقدر بحوالي 44,000 دولار فى السنة
فى حين أن الصيني العادي
بالرغم من وجود ما يزيد عن مائة بليونير
و بالرغم من علامات الثراء فى قلب تشون شينج
هو حوالي 2000 دولار
فلماذا تريد الصين اقراض المال لأمريكا
التي هي أغنى بحوالي 22 مرة؟
حسنا، الأمر كذلك
حتى وقت قريب، من وجهة نظر الصين
أفضل طريقة لتشغيل شعبها الضخم
كانت خلال تصدير المصنوعات
إلى العميل الأمريكي المبذر الشره
و لضمان أن تلك المصنوعات ستكون رخيصة لا تقاوم
كان على الصين أن توقف ازدياد قوة عملتها مقابل الدولار
عن طريق شراء بلايين الدولارات من الأسواق العالمية
و حتى حديثا
بدى أن هذا فى مصلحة أمريكا أيضا
هنا فى أمريكا
أفضل وسيلة للحفاظ على الرفاهية فى السنوات الأخيرة
كانت استيراد البضائع الصينية الرخيصة
بكميات ضخمة و بيعها فى المتاجر الكبيرة
مثل هذا
بالنسبة إلى الشركات مثل وول مارت الاستعانة بالشركات الصينية
أصبح وسيلة لجنى أرباح سريعة عن طريق الصناعة الصينية
فى 2006 وحدها، وول مارت أستورد ما لا تقل
قيمته عن تسعة بلايين دولارات من البضائع الصينية
و لكن فى نفس الوقت عن طريق بيع بلايين الدولارات
من أسهم الديون إلى بنك الصين الشعبية
تمكنت الولايات المتحدة من التمتع بنسب فوائد أقل كثيرا
من التي كانت ستكون إذا انعكس الوضع
هذا ما يدعونه فى إدارة الأعمال
حالة أنت تربح و أنا أربح
هذه هي الدولة الثنائية الصينميريكا
التي تضطلع بنسبة 33% من ناتج الاقتصاد العالمي
و أكثر من نصف النمو العالمي
فى خلال السنوات الثماني الماضية
بدا أن الصينميريكا يشبه زواج عقد فى السماء
قامت الصينميريكا الشرقية بالادخار
و الصينميريكا الغربية بالإنفاق
و لكن كان هناك شرط
أن تستمر رغبة الصين فى اقراض الولايات المتحدة
و أن تستمر رغبة الأمريكان فى الاقتراض
بمعنى أن الصينميريكا كانت السبب الخفي
فى فيضان القروض البنكية الجديدة
و أذون الديون و عقود المشتقات
و هذا ما اكتسح كوكب المال بعد عام 2000
و هذا بدوره، أصبح السبب الأساسي
فى أن سوق الرهونات فى أمريكا
غمرته الأموال عام 2006
و فى أن القروض الغير مؤكدة
تم اقراضها لأشخاص بدون دخل
بدون عمل و بدون ممتلكات أى الننجا
نحن نشترى المنازل
السعر مخفض لا بد أن تنظر بالداخل
و لكن أزمة القروض الضعيفة فى 2007
لم يكن توقعها أمرا صعبا
فقبل تفجرها بشهور كنت فى تينيسى و ميتشيجن
و رأيت بنفسي كيف أن أفقر مالكي المنازل
ينساقون إلى التخلف عن سداد رهوناتهم و بالتالي إلى إغلاق الرهون
الذي كان من الصعب توقعه
هو أن كيف أن مثل هذه الرجفة الصغيرة فى السوق الأمريكي الناشئ
كانت ستتسبب فى الزلزال المالي فى كل العالم
لم يتوقع الكثير من الناس أن عدم سداد الرهون الضعيفة
كانت ستؤدى إلى مثل هذه الموجة الزلزالية فى كل العالم
و أن بنك إنجليزي سيتعرض لأول أزمة منذ 1866
و أن يؤدى ذلك إلى تأميمه
أو أن أحد أكبر الأسماء فى صناعة البنوك الأمريكية
و هو "ليمن بروزور" سوف يفلس
لم يرى الكثيرون ذلك
فى حين أن بنوك أخرى بدأت فى تسجيل
مئات البلايين من الخسائر
كانت عمليات الاقراض البنكية ستتوقف بكل بساطة
دافعة خزانة الولايات المتحدة إلى عرض
كفالة قيمتها 700 بليون دولار
لإنقاذ النظام المالي كله
و بكل تأكيد بحلول يونيو 2008
بدا أن الكساد الأمريكي أمرا لا مفر منه
و لكن هل هي نهاية العالم؟
بالنظر فى شوارع هونج كونج
لا توجد مظاهر للكساد هنا
هل من الممكن أن النصف الصيني من الصينميريكا
تمكن بنجاح من فصل نفسه من النصف الأمريكي
فكرة أن تستطيع الصين بوسيلة ما فصل نفسها بدون أذى
عن الأزمة الأمريكية، بدت خلابة بالتأكيد
بالرغم من الصادرات المتصاعدة إلى الغرب الذي يعاني من الكساد
و من انهيار أسواق البورصة
فارتفاع الطلب المحلى
بدا أنه أعد للحفاظ على نمو اقتصاد الصين
بما لا يقل عن 80% سنويا
و لكن تذكروا: لقد كنا هنا من قبل
منذ 100 سنة، فى العهد الأول للعولمة
أعتقد الكثير من المستثمرين
فى وجود علاقة تكافلية مشابهة
بين مركز العالم المالي- بريطانيا
و بين أكبر صناعة اقتصادية أوروبية
و تمثل هذا الاقتصاد فى ألمانيا
و انهيار هذه العلاقة أنتهى بالحرب
اعلان الحرب على ألمانيا
و كما كان الأمر قبل 1914 فهناك خط رفيع
يفصل التكافل عن التضاد و النزاع
و حسب أحد التقديرات فمجمل الناتج القومي الصيني
قد يتعدى ناتج الولايات المتحدة بحلول 2027
بحلول ذلك الوقت، يعتقد بعض نقاد التجارة الحرة
أن تقريبا لا شيء سيتبقى من الصناعة الأمريكية
و كلما ساءت الأمور فى الولايات المتحدة
فسترتفع مثل هذه الصيحات و تتزايد
فى مثل يومنا هذا
عندما تسقط بورصة هونج كونج بحدة
أنه أمرا مغريا أن نسأل هل يمكن أن يحدث شيء يشعل
انهيار مماثل فى العولمة
لذلك الذي حدث عام 1914؟
حسنا، الجواب الواضح هو أن نزاع
بين الولايات المتحدة و الصين
سواء كان فى التجارة، أو تايوان أو التبت
أو شيئا أساسيا آخرا غير متوقع
الذى بدأ بالتنافس على المدليات الأولمبية
قد ينتهى إلى معركة على الدولار
إذا قرر الصينيون يوما ما أن يوقفوا تيار القروض
إلى الإمبراطورية الأمريكية
ربما، كما يوحى أسمها
"الصينميريكا ليست إلا "كايميرا
الوحش الخرافي من الأسطورة القديمة الذي كان جزء أسد
و جزء ماعز و جزء تنين
الصراع الصيني الأمريكي قد يبدو غير محتمل
و لكن أحد النقاط المهمة فى هذه السلسلة
هو أن الأزمة الكبيرة حقا تكون نادرة لدرجة
أنها ستغيب عن ذاكرة الرجال الذين يديرون اليوم
الشركات و البنوك و الأموال
فإذا كان كل البجع الذى رأيته أبيض
فإن هذا لا يعنى أنه لا يوجد بجع أسود
عالم المال اليوم
هو محصلة ألفيات أربع من التطور الاقتصادي
إلا أنه بالرغم من التعقيد و التنوع الغير مسبوقين
فى النظام المالي الحديث
فلا يزال كوكب المال شديد الحساسية و غير حصين كما كان دائما
لمشاكل الازدهار و التدهور القديمة
و نوبات الكساد الغامرة الغير عقلانية و المجنونة
ربما هذا التعقيد
تسبب فعليا فى زيادة حساسيتنا للأزمات
لمدة أربعة آلاف سنة
منذ زمن "ما بين النهرين" حتى الصين الحديثة
كان صعود المال
أحد الأسباب الرئيسية فى التقدم الإنساني
قصة غير طبيعية من الابتكار و التكامل
فعلت كل ما يمكن لمساعدة الناس على الهروب
من عبودية الاعتماد على الزراعة
و مع ذلك فكوكب المال لم يستطع الهروب تماما
من قوة الجاذبية الأرضية
لأن علماء "الرياضة الكمية" لم يستطيعوا أبدا تملك زمام العامل البشرى
ميلنا للاستخفاف باحتمال وجود بجع أسود
و نزوعنا إلى الانحراف من الابتهاج إلى القنوط
و عدم قدرتنا المزمنة على التعلم من التاريخ
و هذا هو سبب أن مسار التاريخ الاقتصادي
مثل أكثر احاسيس الإنسان - الحب
لم يكن سلسا أبدا
و لن يكون
ليس حتى هنا
فى دولة الصينميريكا الأسطورية
ترجمة علاء مصطفى